Crisi finanziaria: Svelare l’enigma delle crisi finanziarie, affrontare le turbolenze economiche con saggezza e intuizione

Di Fouad Sabry

Cos'è la crisi finanziaria

D'altra parte, una crisi finanziaria può riferirsi a una qualsiasi delle numerose circostanze in cui determinate attività finanziarie perdono improvvisamente una parte significativa del loro valore nominale. Nel corso del XIX secolo e all’inizio del XX secolo, diverse crisi finanziarie furono collegate al panico nel settore bancario e numerose recessioni si verificarono in concomitanza con questo panico. Oltre al crollo del mercato azionario e allo scoppio di altre bolle finanziarie, altri eventi che a volte vengono definiti crisi finanziarie includono crisi valutarie, default sovrani e crolli del mercato azionario. Esiste una chiara correlazione tra le crisi finanziarie e la perdita di ricchezza sotto forma di carta, ma queste crisi non si traducono inevitabilmente in grandi cambiamenti nell'economia reale.

Come trarne vantaggio

(I) Approfondimenti e convalide sui seguenti argomenti:

Capitolo 1: Crisi finanziaria

Capitolo 2: Deflazione

Capitolo 3: Bolla economica

Capitolo 4: Sistema finanziario globale

Capitolo 5: Cause della Grande Depressione

Capitolo 6: Crisi valutaria

Capitolo 7: Contagio finanziario

Capitolo 8: Collasso economico

Capitolo 9: Hyman Minsky

Capitolo 10: Povertà

Capitolo 11: Crisi dei mutui subprime

Capitolo 12: Crisi di liquidità

Capitolo 13: Deflazione del debito

Capitolo 14: Arresto improvviso (economia)

Capitolo 15: Grande recessione

Capitolo 16: Stretta creditizia

Capitolo 17: Informazioni generali sulla crisi dei mutui subprime

Capitolo 18: Povertà estrema

Capitolo 19: Cause della Grande Recessione

Capitolo 20: Crisi finanziaria del 2007-2008

Capitolo 21: Il ritorno della Depressione L'economia e la crisi del 2008

(II) Rispondere alle principali domande del pubblico sulla crisi finanziaria.

(III) Esempi reali di utilizzo della crisi finanziaria in molti campi.

Chi è questo libro è per

Professionisti, studenti universitari e laureati, appassionati, hobbisti e coloro che vogliono andare oltre le conoscenze o le informazioni di base per qualsiasi tipo di crisi finanziaria.

 

 

• Lingua: Italiano
• Editore: Un Miliardo Di Ben Informato [Italian]
• Data di uscita: 9 gen 2024

Anteprima del libro

Capitolo 1: Crisi finanziaria

Una crisi finanziaria è una delle numerose situazioni in cui determinate attività finanziarie perdono una parte sostanziale del loro valore nominale. Durante il XIX e l'inizio del XX secolo, un certo numero di crisi finanziarie sono state associate al panico bancario e un certo numero di recessioni si sono verificate contemporaneamente. Oltre ai crolli del mercato azionario e allo scoppio di altre bolle finanziarie, le crisi finanziarie includono anche crisi valutarie e default sovrani. Le crisi finanziarie provocano direttamente una perdita di ricchezza cartacea, ma non necessariamente causano cambiamenti sostanziali all'economia reale (ad esempio, la crisi derivante dalla famosa bolla della mania dei tulipani nel XVII secolo).

Numerosi economisti hanno proposto spiegazioni su come si sviluppano le crisi finanziarie e su come possono essere evitate. Tuttavia, non c'è consenso e continuano a verificarsi crisi finanziarie periodiche.

Quando una banca subisce un improvviso afflusso di prelievi dai depositanti, si parla di corsa agli sportelli. Dal momento che le banche prestano la maggior parte del denaro che ricevono in depositi (vedi sistema bancario a riserva frazionaria), è difficile per loro rimborsare rapidamente tutti i depositi se vengono improvvisamente richiesti, quindi una corsa rende la banca insolvente, facendo sì che i clienti perdano i loro depositi nella misura in cui non sono protetti dall'assicurazione sui depositi. Una corsa agli sportelli bancari diffusa viene definita crisi bancaria sistemica o panico bancario. Generalmente, le crisi bancarie seguono periodi di prestiti rischiosi e conseguenti insolvenze sui prestiti.

Una crisi di svalutazione, nota anche come crisi valutaria, Una bolla speculativa esiste se una classe di attività è ampiamente e persistentemente sopravvalutata.

Venerdì nero, 9 maggio 1873, Borsa austriaca.

Dopo il panico del 1873 ci fu la Lunga Depressione.

Esempi di bolle ben note (o presunte bolle) e crolli dei prezzi delle azioni e di altri asset includono la mania dei tulipani olandesi del XVII secolo, la bolla dei Mari del Sud del XVIII secolo, il crollo di Wall Street del 1929, la bolla immobiliare giapponese degli anni '80 e il crollo della bolla immobiliare statunitense del 2006-2008.

Una crisi valutaria o crisi della bilancia dei pagamenti si verifica quando un paese con un tasso di cambio fisso è improvvisamente costretto a svalutare la propria moneta a causa di un deficit delle partite correnti insostenibile. Quando una nazione va in default sul suo debito sovrano, questo è noto come default sovrano. Mentre la svalutazione e l'insolvenza potrebbero essere decisioni volontarie del governo, sono spesso viste come il risultato involontario di un cambiamento nel sentiment degli investitori che provoca un improvviso arresto degli afflussi di capitale o un improvviso aumento della fuga di capitali.

Diverse valute che facevano parte del meccanismo europeo di cambio sono state costrette a svalutare o ritirarsi dal meccanismo nel 1992-1993. L'Asia ha sperimentato un'altra serie di crisi valutarie nel 1997-98. All'inizio degli anni '80, numerosi paesi dell'America Latina sono andati in default sul loro debito. La crisi finanziaria russa del 1998 ha portato alla svalutazione del rublo e al default dei titoli di stato russi.

Una recessione è caratterizzata da due o più trimestri di crescita negativa del PIL. Una recessione particolarmente prolungata o grave è talvolta indicata come depressione, mentre un lungo periodo di crescita lenta ma non necessariamente negativa è talvolta indicato come stagnazione economica.

Calo della spesa dei consumatori.

Alcuni economisti sostengono che le crisi finanziarie hanno contribuito in modo significativo al verificarsi di molte recessioni. La Grande Depressione è un esempio importante, in quanto è stata preceduta in molti paesi da corse agli sportelli e crolli del mercato azionario. Tra la fine del 2008 e l'inizio del 2009, la crisi dei mutui subprime e lo scoppio di altre bolle immobiliari globali hanno causato la recessione negli Stati Uniti e in un certo numero di altre nazioni. Alcuni economisti sostengono che le recessioni causano crisi finanziarie piuttosto che il contrario, e che anche quando una crisi finanziaria è lo shock iniziale che innesca una recessione, altri fattori possono giocare un ruolo più importante nel prolungarla. In particolare, Milton Friedman e Anna Schwartz hanno sostenuto che l'iniziale declino economico associato al crollo del 1929 e al panico bancario degli anni '30 non si sarebbe trasformato in una depressione prolungata se non fosse stato per gli errori di politica monetaria della Federal Reserve. Questo bisogno di dedurre le intenzioni degli altri è definito riflessività da George Soros.

La leva finanziaria, che si riferisce all'uso del debito per finanziare gli investimenti, è spesso citata come un fattore nelle crisi finanziarie. Quando un istituto finanziario (o un individuo) investe solo i propri fondi, lo scenario peggiore è che li perderà. Ma quando prende in prestito per investire di più, ha il potenziale per guadagnare di più, ma rischia anche di perdere più di quanto non abbia fatto. Di conseguenza, la leva finanziaria amplifica i potenziali rendimenti dell'investimento, ma aumenta anche il rischio di fallimento. A causa del fatto che il fallimento significa l'incapacità di un'azienda di onorare tutti i pagamenti promessi ad altre società, può diffondere le difficoltà finanziarie da un'azienda all'altra (vedi Contagio di seguito).

Prima di una crisi finanziaria, il grado medio di leva finanziaria nell'economia aumenta frequentemente. Ad esempio, l'indebitamento per finanziare gli investimenti nel mercato azionario (margin buying) divenne sempre più diffuso prima del crollo di Wall Street del 1929.

Un secondo fattore che si ritiene contribuisca alle crisi finanziarie è il disallineamento tra attività e passività, che si verifica quando i rischi associati ai debiti e alle attività di un ente non sono allineati in modo appropriato. Ad esempio, le banche commerciali offrono conti di deposito da cui è possibile effettuare prelievi in qualsiasi momento e utilizzano i proventi per concedere prestiti a lungo termine ad aziende e proprietari di case. Si ritiene che il disallineamento tra le passività a breve termine (depositi) delle banche e le attività a lungo termine (prestiti) sia una delle cause della corsa agli sportelli (quando i depositanti si fanno prendere dal panico e decidono di ritirare i loro fondi più rapidamente di quanto la banca possa recuperare i proventi dei suoi prestiti). Allo stesso modo, Bear Stearns è fallita nel 2007-2008 a causa della sua incapacità di rinnovare il debito a breve termine che aveva utilizzato per finanziare investimenti a lungo termine in titoli ipotecari.

In un contesto internazionale, molti governi dei mercati emergenti non sono in grado di vendere obbligazioni denominate nelle proprie valute e vendono invece obbligazioni denominate in dollari statunitensi. Ciò crea una discrepanza tra le denominazioni valutarie delle loro passività (obbligazioni) e le loro attività (entrate fiscali locali), mettendoli a rischio di default sovrano a causa delle fluttuazioni dei tassi di cambio.

Numerose analisi delle crisi finanziarie sottolineano il ruolo degli errori di investimento causati dall'ignoranza o dalle fallacie del ragionamento umano.

Gli errori di logica economica e quantitativa sono prevalenti negli studi di finanza comportamentale.

Anche lo psicologo Torbjörn K.A. Eliazon ha analizzato i fallimenti del ragionamento economico nel suo concetto di ecopatia.

La tendenza degli investitori a sovrastimare grossolanamente i valori patrimoniali può essere in parte spiegata dalla loro scarsa familiarità con le recenti innovazioni tecniche e finanziarie. Inoltre, se i primi investitori in una nuova classe di asset (ad esempio, azioni di società dot-com) traggono profitto dall'aumento del valore degli asset man mano che altri investitori vengono a conoscenza dell'innovazione (nel nostro esempio, quando altri investitori imparano a conoscere il potenziale di Internet), allora più investitori potrebbero seguire il loro esempio, spingendo il prezzo ancora più in alto mentre si affrettano ad acquistare nella speranza di ottenere profitti simili. Se tale comportamento del gregge fa salire i prezzi alle stelle ben oltre il valore reale degli asset, un crollo del mercato potrebbe essere inevitabile. Se, per qualche motivo, il prezzo scende momentaneamente, facendo sì che gli investitori si rendano conto che ulteriori guadagni non sono garantiti, la spirale al ribasso potrebbe invertirsi, con diminuzioni di prezzo che causano un'impennata delle vendite e rafforzano il calo dei prezzi.

Regolamentando il settore finanziario, i governi hanno tentato di eliminare o ridurre le crisi finanziarie. La trasparenza è uno dei principali obiettivi della regolamentazione, che cerca di rendere pubbliche le situazioni finanziarie degli enti imponendo relazioni periodiche utilizzando procedure contabili standardizzate. Attraverso i requisiti di riserva, i requisiti patrimoniali e altri limiti alla leva finanziaria, un secondo obiettivo della regolamentazione è quello di garantire che gli enti dispongano di attività sufficienti per far fronte ai loro obblighi contrattuali.

Alcune crisi finanziarie sono state attribuite a una regolamentazione inadeguata, che ha indotto a modificare le normative per evitare il ripetersi di tali crisi. Ad esempio, l'ex direttore generale del Fondo monetario internazionale, Dominique Strauss-Kahn, ha attribuito la crisi finanziaria del 2007-2008 all'incapacità normativa di prevenire l'assunzione di rischi eccessivi nel sistema finanziario, in particolare negli Stati Uniti. Da questo punto di vista, il mantenimento di regimi normativi diversificati costituirebbe una salvaguardia.

Quando le aziende hanno attirato i depositanti con affermazioni ingannevoli sulle loro strategie di investimento o si sono appropriate indebitamente del reddito risultante, la frode ha avuto un ruolo nel crollo di alcune istituzioni finanziarie. Gli esempi includono la frode di Charles Ponzi a Boston all'inizio del XX secolo, il crollo del fondo di investimento MMM in Russia nel 1994, le frodi che hanno fatto precipitare la rivolta della lotteria albanese nel 1997 e il crollo di Madoff Investment Securities nel 2008.

Molti trader senza scrupoli che hanno causato perdite significative presso le istituzioni finanziarie sono stati accusati di aver commesso frodi per nascondere le loro operazioni. Anche le frodi nel finanziamento dei mutui ipotecari sono state citate come una possibile causa della crisi dei mutui subprime del 2008; il 23 settembre 2008, funzionari governativi hanno dichiarato che l'FBI stava indagando su possibili frodi da parte di Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers e American International Group.

Il contagio si riferisce all'idea che le crisi finanziarie possono diffondersi da un'istituzione all'altra, come quando una corsa agli sportelli si diffonde da poche banche a molte altre, o da un paese all'altro, come quando le crisi valutarie, i default sovrani o i crolli del mercato azionario si diffondono a livello internazionale. Il rischio sistemico si verifica quando il fallimento di un singolo istituto finanziario minaccia la stabilità di numerosi altri istituti.

La diffusione della crisi thailandese nel 1997 ad altre nazioni, tra cui la Corea del Sud, è un esempio di contagio spesso citato. Tuttavia, gli economisti discutono spesso se il verificarsi simultaneo di crisi in un certo numero di paesi sia veramente attribuibile al contagio del mercato o a problemi di fondo simili che avrebbero colpito ogni paese individualmente anche in assenza di legami internazionali.

Le crisi, secondo la teoria della Scuola Bancaria del XIX secolo, erano causate da flussi di capitali di investimento tra regioni con tassi di interesse diversi. Il capitale potrebbe essere preso in prestito in regioni a basso interesse e investito in regioni ad alto interesse. Utilizzando questo metodo, è possibile generare un piccolo profitto con poco o nessun capitale. Tuttavia, quando i tassi di interesse cambiavano e l'incentivo per il flusso veniva eliminato o invertito, i flussi di capitale potevano subire bruschi cambiamenti. I soggetti dell'investimento potrebbero essere privati di liquidità, portando a una possibile insolvenza e a una stretta creditizia, e le banche prestatrici si ritroverebbero con investitori inadempienti, con conseguente crisi bancaria.

Alcune crisi finanziarie, come il crollo di Wall Street del 1987, hanno scarso effetto al di fuori del settore finanziario, mentre si ritiene che altre crisi abbiano contribuito a rallentare la crescita economica in altri settori. Ci sono numerose ipotesi sul motivo per cui una crisi finanziaria potrebbe causare una recessione nel resto dell'economia. Queste teorie includono l'acceleratore finanziario, la fuga verso la qualità e la fuga verso la liquidità, nonché il modello Kiyotaki-Moore. Alcuni modelli di crisi valutarie di terza generazione indagano la relazione tra crisi valutarie e crisi bancarie come causa delle recessioni.

Ludwig von Mises e Friedrich Hayek della Scuola Austriaca discussero il ciclo economico a partire dalla Teoria della Moneta e del Credito di Mises, pubblicata nel 1912.

Le grandi depressioni ricorrenti nell'economia mondiale al ritmo di 20 e 50 anni sono state oggetto di studi da quando Jean Charles Léonard de Sismondi (1773-1842) fornì la prima teoria della crisi in una critica dell'ipotesi dell'economia politica classica dell'equilibrio tra domanda e offerta.

Le opere mature di Karl Marx erano dominate dall'idea di sviluppare una teoria della crisi economica.

La legge di Marx della tendenza alla caduta del saggio di profitto è stata fortemente influenzata da Della tendenza dei profitti al minimo (Principi di economia politica, Libro IV, Capitolo IV) di John Stuart Mill.

La teoria è un corollario della tendenza alla centralizzazione del profitto.

In un sistema capitalista, le imprese di successo restituiscono (sotto forma di salario) meno denaro ai loro lavoratori rispetto al valore dei beni prodotti da quei lavoratori (cioè la quantità di denaro a cui i prodotti vengono venduti). Questo profitto viene prima applicato per coprire l'investimento iniziale dell'azienda. Nel lungo periodo, tuttavia, se si considera l'attività economica combinata di tutte le imprese di successo, è evidente che alla maggioranza della popolazione (i lavoratori) viene restituito meno denaro (sotto forma di salario) di quanto sia disponibile per acquistare tutti i beni prodotti. Inoltre, l'espansione delle imprese a causa della concorrenza di mercato si traduce in un'abbondanza di beni e in un calo generale dei loro prezzi, il che aggrava la tendenza al calo del tasso di profitto.

La fattibilità di questa teoria dipende da due fattori principali: in primo luogo, la misura in cui il governo tassa i profitti e li restituisce alle masse sotto forma di welfare, sussidi familiari e spesa per la salute e l'istruzione; e in secondo luogo, la percentuale della popolazione costituita da lavoratori rispetto agli investitori/imprenditori. Date le spese straordinarie in conto capitale necessarie per entrare in settori economici contemporanei come il trasporto aereo, l'industria militare e la produzione chimica, questi settori sono estremamente difficili da entrare per le nuove imprese e stanno diventando sempre più concentrati.

La ricerca empirica ed econometrica continua, in particolare nella teoria dei sistemi mondiali e nel dibattito che circonda Nikolai Kondratiev e le cosiddette onde di Kondratiev che durano da 50 anni. Importanti figure della teoria dei sistemi mondiali, come Andre Gunder Frank e Immanuel Wallerstein, hanno ripetutamente avvertito dell'imminente collasso economico globale. Gli studiosi dei sistemi mondiali e i ricercatori del ciclo di Kondratiev hanno sempre insinuato che gli economisti orientati al Washington Consensus non hanno mai compreso i pericoli e i pericoli che le principali nazioni industrializzate affrontano e affronteranno alla fine del lungo ciclo economico iniziato con la crisi petrolifera del 1973.

La spiegazione post-keynesiana proposta da Hyman Minsky è più applicabile alle economie chiuse. Ha ipotizzato che l'instabilità finanziaria sia una caratteristica di tutte le economie capitaliste. Un alto grado di fragilità aumenta la probabilità di una crisi finanziaria. Per facilitare la sua analisi, Minsky identifica tre strategie di finanziamento tra cui le imprese possono scegliere, in base alla loro tolleranza al rischio. Esistono tre tipi di finanza: hedge finance, finanza speculativa e finanza Ponzi. La finanza Ponzi è la causa della maggiore instabilità.

Nell'hedge finance, ci si aspetta che i flussi di reddito coprano tutte le obbligazioni finanziarie, compresi il capitale e gli interessi sui prestiti, in ogni periodo.

Per la finanza speculativa, un'azienda deve rinnovare il debito perché si prevede che i flussi di reddito copriranno solo i costi degli interessi. Nessuno dei principali è stato rimborsato.

Per la finanza Ponzi, i flussi di cassa previsti non copriranno nemmeno gli interessi passivi, quindi la società deve prendere in prestito fondi aggiuntivi o liquidare le attività solo per onorare il proprio debito. L'aspettativa è che il valore di mercato delle attività o il reddito aumentino sufficientemente da coprire gli interessi e il capitale.

Il grado di fragilità finanziaria fluttua di pari passo con il ciclo economico. Dopo una recessione, le aziende hanno perso una notevole quantità di capitale e scelgono solo l'hedge, l'opzione di investimento più sicura. Con l'espansione dell'economia e l'aumento dei profitti attesi, le aziende credono di potersi permettere di impegnarsi in finanziamenti speculativi. In questo caso, sono consapevoli che i profitti non copriranno sempre gli interessi passivi. Tuttavia, le imprese ritengono che i profitti aumenteranno e che i prestiti saranno rimborsati senza difficoltà. Più prestiti si traducono in un aumento degli investimenti e l'economia si espande. Quindi i prestatori iniziano a credere che riceveranno indietro tutto il denaro che prestano. Pertanto, sono disposti a concedere prestiti alle imprese senza garanzie di successo complete.

Gli istituti di credito sono consapevoli del fatto che tali imprese avranno difficoltà a effettuare i pagamenti. Ciononostante, ritengono che queste aziende si rifinanzieranno altrove man mano che i loro profitti previsti aumenteranno. Questo è uno schema Ponzi. In questo modo, l'economia ha acquisito una grande quantità di credito rischioso. Ora, è solo questione di tempo prima che una grande azienda vada in default. Gli istituti di credito riconoscono i rischi economici effettivi e smettono di concedere credito così facilmente. Per molti, il rifinanziamento diventa impossibile e sempre più aziende vanno in default. Se non entra nell'economia nuovo denaro per facilitare il rifinanziamento, ne consegue una grave crisi economica. Durante una recessione, le aziende ricominciano a coprirsi, chiudendo il ciclo.

La teoria delle crisi della Banking School descrive un ciclo guidato dalle fluttuazioni dei tassi di interesse. Si basa sul lavoro dei banchieri che si opposero al Bank Charter Act del 1844, tra cui Thomas Tooke, Thomas Attwood, Henry Thornton, William Jevons e un certo numero di altri.

Quando i tassi di interesse a breve termine sono bassi, gli investitori si sentono frustrati e cercano un rendimento migliore nei paesi e nelle regioni con tassi più elevati, con conseguente aumento dei flussi di capitale verso i paesi con tassi più elevati. Internamente, i tassi a breve termine salgono al di sopra dei tassi a lungo termine, causando fallimenti in cui i prestiti a breve termine sono stati utilizzati per investimenti a lungo termine in cui i fondi non possono essere liquidati rapidamente (un meccanismo simile è stato implicato nel fallimento di SVB Bank nel marzo 2023). A livello internazionale, l'arbitraggio e la necessità di fermare i flussi di capitali, che hanno portato alla fuga di lingotti durante l'era del gold standard del diciannovesimo secolo e successivamente alla fuga di capitali stranieri, fanno sì che i tassi di interesse nel paese a basso tasso siano uguali a quelli del paese target dell'investimento.

La brusca inversione o cessazione dei flussi di capitale priva il soggetto dell'investimento di fondi e lascia gli investitori rimanenti (spesso i meno informati) con asset svalutati. Con l'aumento dei tassi di interesse, il risultato sono i fallimenti bancari, le insolvenze e le insolvenze. Dopo la crisi, i governi riducono i tassi di interesse a breve termine per ridurre il costo del servizio del debito pubblico che è stato utilizzato per superare la crisi. I fondi si accumulano ancora una volta alla ricerca di opportunità d'investimento e il ciclo ricomincia.

Gli approcci matematici alla modellazione delle crisi finanziarie hanno sottolineato che il feedback positivo è spesso presente.

Sono stati sviluppati diversi modelli in cui i prezzi degli asset possono salire o scendere eccessivamente a seconda che gli investitori imparino gli uni dagli altri. In questi modelli, gli acquisti di asset da parte di pochi agenti incoraggiano anche altri ad acquistare, non perché il valore reale dell'asset aumenta quando molti agenti lo acquistano (un fenomeno noto come complementarità strategica), ma perché gli investitori credono che il vero valore dell'asset sia elevato quando osservano gli altri che acquistano.

Nei modelli di gregge, si presume che gli investitori siano pienamente razionali, ma abbiano solo una conoscenza limitata dell'economia. In questi modelli, quando un piccolo numero di investitori acquista un particolare tipo di attività, indica che possiede informazioni positive su quell'attività, il che aumenta l'incentivo razionale di altri investitori ad acquistare anche l'attività. Anche se si tratta di una decisione del tutto razionale, a volte può portare a valori degli asset erroneamente elevati (il che implica un eventuale crollo) perché gli investitori iniziali potrebbero essersi sbagliati.

Nei modelli di apprendimento adattivo o di aspettative adattive, si presume che gli investitori siano irrazionali e basino il loro ragionamento esclusivamente sull'esperienza recente. In tali modelli, se il prezzo di un particolare asset aumenta per un periodo di tempo, gli investitori possono iniziare a credere che il suo prezzo aumenti sempre, aumentando così la loro propensione all'acquisto e spingendo il prezzo al rialzo. Allo stesso modo, l'osservazione di alcune diminuzioni dei prezzi può portare a una spirale discendente dei prezzi, quindi questo tipo di modello può produrre grandi fluttuazioni dei prezzi degli asset. Spesso, i modelli dei mercati finanziari basati su agenti presuppongono che gli investitori agiscano in base all'apprendimento adattivo o alle aspettative